财盛证券 “美国经济增长+美联储降息”=风险资产“涨涨涨”？

风险资产的盛宴可能远未结束财盛证券。

据追风交易台消息，汇丰9月22日发布的《上涨，上涨，再上涨》研报指出，美国经济数据的重新加速迹象与美联储的降息构成了一个“强有力的催化剂”，将继续推动风险资产走高。

各类资产价格正呈现普遍的上涨态势。我们认为，好戏还在后头。

该行首席多资产策略师Max Kettner团队分析，尽管市场对美国经济前景存在分歧，美国存在劳动力市场疲软、违约率上升等风险，但一系列指标显示经济正在重拾动能。与此同时，美联储的宽松倾向为市场注入了关键的流动性预期。标普500指数已创下历史新高，而新兴市场和高收益债券的利差也收窄至周期性低点。

报告强调，当前美国“K型复苏”不仅不构成风险，反而强化了其看多立场。一方面，高收入群体财富增长、实际工资水平保持良好，支撑了整体消费和经济数据；另一方面，低收入群体面临的通胀压力、薪资放缓和违约率上升等问题，恰恰成为美联储推出降息的关键理由。这种“高增长+宽货币”的组合，为风险资产提供了类似“金发姑娘”的有利环境。

美国经济复苏信号

这份报告罗列了多项支持美国经济再加速判断的证据。

从自上而下的宏观数据看，美国每周零售销售和综合增长指标自6月底以来均出现改善。即使是劳动力市场数据，如私人部门加班工时，也开始显示出一些早期周期的特征。

从自下而上的微观层面看，信号甚至更为明确。报告显示，主要股指的盈利预期在过去三个月大幅上调，其幅度通常只在经济周期的早期阶段才会出现。同时，美国上市公司自身也正在净上调其业绩指引。

此外，资本市场活动回暖，美国的并购（M&A）和首次公开募股（IPO）市场正在复苏。报告强调，所有这些改善都发生在全球广义货币总量回升的背景之下。

降息催化剂：低收入家庭面临多重压力

描绘一幅黯淡的增长图景并不困难：美国劳动力市场疲软、违约率上升，加上关税以及世界某些地区的通胀也在上升。但报告称，“尤其是美国持续的K型经济复苏，在我们看来并非风险，反而让我们更加乐观。”

报告解释称，美联储之所以在经济数据看似回暖时仍倾向于降息，原因在于经济的疲软部分正在苦苦挣扎。数据显示财盛证券，低收入家庭正面临多重压力：

通胀压力：食品、饮料及住房等“非可支配”项目的通胀率远超总体CPI。

低收入家庭将其收入的更大部分用于支出。关税可能对食品和其他消费品等施加额外的上行压力。这可能会更严重地打击低收入家庭。

薪资放缓：低收入和低技能群体的工资增长减速，远快于高收入和高技能群体。

不仅此类消费品价格更快上涨，而且低收入消费者和低技能群体的工资增长也已开始更快地减速，而高收入和高技能群体的工资增长仍相对保持较好。